Минфин вернется к покупкам китайских юаней в резервы по бюджетному правилу

Российский Минфин во второй половине мая и начале июня вернется к покупкам китайских юаней в резервы по бюджетному правилу. Повышенный спрос на большой объем валюты, по идее, должен быть плохой новостью для рубля, но в этот раз российская валюта пострадать не должна. Сбить ее с текущего курса в моменте может только геополитика - причем в обе стороны. А вот экономика может заставить рубль только дешеветь, но чуть позже.

Минфин объявил, что с 13 мая по 5 июня планирует покупать юани в рамках бюджетного правила на общую сумму 41,6 млрд руб., ежедневный объем операций, таким образом, составит эквивалент 2,3 млрд руб. В апреле Минфин, напротив, продавал юани на 1,6 млрд руб. в день. Бюджетное правило работает по цене отсечения нефти: если она превышает 60 долл. за баррель российской марки Urals, то на излишек в Фонд национального благосостояния (ФНБ) покупаются юани и золото, если она ниже отсечки, то валюта начинает продаваться.

С учетом быстро снижающихся в последнее время цен на нефть (сорт Brent сейчас - чуть выше 60 долл. за баррель, а Urals всегда дешевле него - тем более с учетом логистики и способов продаж российской нефти последних лет) решения вернуться в мае к покупкам валюты в ФНБ от Минфина не ожидали. Что произошло? По данным ведомства, отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от плановых составило 53,9 млрд руб. Как отметил Минфин, положительная корректировка обусловлена преимущественно тем, что фактические поступления от уплаты налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья превысили прогнозные значения. "Важно также учитывать, что выплаты из бюджета нефтяным компаниям по топливному демпферу в апреле упали до 62,7 млрд руб., а в марте они были на уровне 100,3 млрд руб. Власти выплачивают демпфер как субсидию нефтяным компаниям, чтобы они при высоких экспортных нетбэках сдерживали внутренние цены на топливо. При снижении цен на нефть бюджет платит меньше, что поддерживает общий уровень доходов", - поясняет главный экономист инвестбанка "Синара" Сергей Коныгин.

Но на валютном рынке есть и другой участник - Банк России. До конца первого полугодия ЦБ продает юаней на 8,9 млрд руб. в день для корреляции с проведенными еще до этого операциями с деньгами ФНБ. В сумме выходит, что совокупные ежедневные продажи юаней властями остаются. Просто они сокращаются до 6,6 млрд руб. в день с апрельских 10,6 млрд.

Так что такое изменение рубль - в отрыве от других факторов, разумеется - поколебать не может, а просто будет для него нейтральным. Но это на текущем отрезке времени. В будущем, и довольно ближайшем, рубль, скорее всего, будет ослабевать.

Так, обязательно аукнется текущее снижение цен на нефть. "Поступления экспортной выручки в мае, вероятно, останутся высокими, и заметный рост курса доллара к рублю возможен ближе к началу лета, когда экспорт уменьшится из-за апрельского падения цен на нефть", - подчеркивает старший аналитик УК "Первая" Наталья Ващелюк.

В сложившейся ситуации с нефтью долгосрочно дорогой рубль невыгоден и для наполнения российского бюджета. Так, Минфин уже подготовил предварительные поправки в федеральный бюджет на 2025 год - согласно им, расходы госказны вырастут чуть менее, чем на 1 трлн руб., а доходы при этом снизятся почти на 2 трлн (конкретно нефтегазовые доходы просядут на 2,6 трлн руб., но при этом ненефтегазовые будут выше плана почти на 1 трлн).

Как пояснял министр финансов Антон Силуанов, рост затрат российского бюджета-2025 связан с высокими процентными ставками (а государство субсидирует, например, разницу между рыночной ставкой по ипотеке и льготной ставкой для ряда заемщиков). Также рост расходов касается, по словам министра, "силового блока и ряда других первоочередных задач". Среднегодовой курс российской валюты, закладываемый поправками в бюджет на этот год, - 94,3 руб. за долл. (сейчас - 96,5 руб.). Обе цифры находятся довольно далеко от текущего курса доллара в 81 руб.

Очевидный плюс крепкого рубля - удешевление импорта, что является хорошим фактором, тормозящим инфляцию, с которой борется Банк России как раз-таки высокой ключевой ставкой. Соответственно, выгодно оно и для компаний-импортеров (для экспортеров выгодно обратное). Поэтому ключевой задачей финансовых властей в ближайшее время, вероятно, станет поиск баланса и плавности в процессе ослабления рубля, которое даже исходя просто из экспортной структуры российской экономики выглядит неизбежным.

А пока что в перспективе ближайшей недели российская валюта останется крепкой и будет торговаться в диапазоне 78-84 руб. за долл., прогнозирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Ващелюк ожидает диапазона 80-85 руб. за долл.